979.细分行业龙头

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    　　为什么机构都在挖掘“细分行业龙头”？

    　　原创2018-01-30易建涛易说

    　　细分行业龙头

    　　来自易说

    　　在经历了一年多的白马蓝筹龙头股的热潮之后，当前的市场有一种风向，就是由“以大为美”转向“以强为美”，在具体的投资标的的选择上，仍然是挖掘“细分行业龙头”。

    　　只有龙头才是最可靠和最有弹性的品种，这是近一年多时间，市场不论是机构还是散户投资者逐渐形成的一种共识。

    　　当然，“以大为美”其实跟“以强为美”没有冲突，因为之前被市场追捧的白马蓝筹都是一些又很“大”又很“强”的公司，但是在一*行情过后，因为总有一种“太高了不敢买”的感觉，于是投资者的关注度逐渐转移，要去挖掘更安全更具有溢价空间的投资标的，一些更细分行业的龙头股则会成为首选。

    　　说到选择“细分行业龙头”的投资逻辑，不得不提另一个词——市场集中度。回顾近一年多的这轮龙头白马股行情，其大背景是目前各个领域的市场集中度提升，而这又是以我国经济转型为更大的背景。

    　　自上世纪90代初以来，我国经济大体经历了两个阶段：第一阶段是1990年代初到2010年左右，这20年是需求侧驱动经济高速发展；第二阶段是2010年到目前，大概率会延续到2020年，这10年是需求侧进入稳定期，而供给侧实现调整的时期。

    　　在第一阶段，也就是在2010年之前，需求侧不断扩张，以居民住房为代表的衣食住行各个领域高速发展，而供给侧只要满足这种大需求即可，对质量要求不高，从而出现了大企业、小企业一荣俱荣的20年。

    　　而到了第二阶段，在2010年左右，我国需求侧逐渐饱和，居民对衣食住行的基本生活需求被满足，对供给端的拉动力明显减弱。由于需求侧的动力越来越弱，因此我国经济进入了供给侧改革的10年。很多行业产能已经饱和，不仅不需要新进入者，存量企业的压力也越来越大，因为需求不再高增长。于是，很多行业进入调整期，比如服装、钢铁等。

    　　观察这两个阶段的经济运行情况，可以解释股市中“以强为美”的情况。前一个20年，牛股的特点表现为所在的行业大爆发，需求侧持续旺盛，对公司本身质地的要求并不高，股价的高点和低点往往对应着相关行业的周期波动；而当前，随着供给侧结构性改革的深入，结构发生变化，加速了各行业的调整，优胜劣汰加速，行业的龙头公司由于具备更强的竞争力，获得了更大的关注度。

    　　之前的《易说》谈到“创蓝筹”的内容，其实换一个角度来理解，也可以看做是挖掘中小创中“细分行业的龙头”，这类公司更可能成为优质的“创蓝筹”。

    　　目前中小创领域存在着一批逐步白马化的细分龙头公司，这些公司在各自的行业领域处于领先地位，市场集中度也逐步提升，甚至本身已是行业垄断者，这些企业潜力的释放空间很大。

    　　以在创业板上市的影视公司为例，市值超过300亿元的龙头公司光线传媒去年1月至今股价涨幅超过30%，而这个行业市值低于100亿元的公司中，欢瑞世纪、新文化、唐德影视等的股价同期都出现较大的跌幅。

    　　观察当前不少机构的观点以及基金的调仓换股情况，可以看到，依然是以价值投资理念为主，依然是以各行业的“龙头股”为主。只是从之前的过热的“漂亮50”逐渐扩展到了更具成长性的没有被过度炒作的细分行业龙头股上。

    　　不少的公募和私募基金从去年11月份就开始大规模调研创业板龙头公司，持续买入并重仓。以重仓食品饮料为代表的南方品质混合基金为例，这只基金去年11月底首次将创业板公司快乐购买进前十大重仓股。

    　　总的来看，我国经济的结构性分化仍在继续，包括消费的全面升级、制造业的高端升级，给国内的优秀企业带来了越来越多的发展机会。在这样的宏观环境下，精选细分行业的龙头个股是不二法则。